郑州瑞隆钢铁丨十月钢市总结及十一月钢市走势分析

继今年5月过山车行情后，10月，市场再次上演过山车行情，10月本人预判十月的行情结论：“10月行情将呈现先涨后跌再涨走势，均价与9月底价格相当，总体呈现震荡行情”，截止到撰写本文时，全国现货螺纹均价10月上旬上涨110元/吨，后跌680元/吨，全月累计下跌570元/吨至5350元/吨，价格基本回吐9月涨幅回到8月底的价格，10月均价5770元/吨，与9月底均价5850元/吨相差100元/吨;热卷10月上旬上涨100元/吨，后跌485元/吨至5450元/吨，在回吐9月110的涨幅后再次回到7月初的价格，10月均价5780元/吨，与9月底5810元/吨相差30元/吨。总体判断符合预期，只是“再涨”没有在10月下旬出现，主要原因是发改委9天28篇推文对煤价的打压导致市场恐慌到麻木没有在10月考虑进来。5月和10月共同点也很集中：ZF集中发文打压价格，不同点是5月打压钢价，10月打压煤价。

　　如今10月基本已过，回看今年所谓的“金九银十”已经完全不存在了，市场需求甚至不及雨季叠加罕见的北方洪灾的淡季，近年讲旺季不旺淡季不淡说的更多是价格，但今年，指的就是实实在在的需求了，在9月底时，市场几乎对10月一片看好，特别是对建筑钢材，敢说要跌的都得蹲墙角落悄悄说，多数经销商在9月底到10月初也大量接货，结果“牛市中本想上胡润，结果上了征信”，我的感觉是这个时间分析数据、判断行情已经完全可以简化为无脑下载各部委APP软件，再数数同类文章数量即可!政策市、情绪市、消息充斥的市场，盘面一天的波幅是以往一个月乃至一个季度的波幅。但终归市场要回归平静。

　　回顾10月中下旬快速大幅下跌的原因，主要有：宏观数据差强人意(特别地产新开工面积大幅下滑和PPI数据创新高)、政策保(煤)供稳(压)价、钢产产量在高利润刺激下复产明显、10月降准预期落空、旺季需求差，叠加盘面在旺季“不看预期看现实”的停板冲击，月底时，很多市场人士已经不知道说什么、该如何分析了，蒙圈到无脑跟跌就对了。

　　展望11月，该多一份理性，认真分析。

　　首先，宏观因素。一是全球目前正处在能源危机及供应链危机中，缺电缺油缺燃气现象正在蔓延，全球供应链尚未恢复，最大消费国港口货物积压依旧严重，欧美将度过世上最贵节假日，新冠导致的东南亚制造产能利用率不足50%，国内近期也出现新冠病毒多点爆发、货车柴油加油难加油贵的现象，另外，厄尔尼娜现象导致将导致北半球冬季提前、供暖提前....供应端的问题一天没有解决就难言物价将迅速下滑。 二是前三季度国内经济增长及后期惯性基本可以满足年初提出的增长6%以上目标，就业目标完成成绩较好，近期肉粮油价也出现了大幅反弹导致CPI上涨压力加大，大宗商品整高位运行导致的PPI依旧处于历史高位，三季度国企及控股公司营业收入和利润指标完成较好，加之“共同富裕”提出以后，天然会导致贫富差距会拉大的积极货币政策与之相违背，出现普遍降准降息的情况概率较低，灵活工具运用、精准滴灌、适当的转移支付等“微操”将是常态。730政治局会议对经济整体不稳固、不均衡的判断以及“加强跨周期调节，确保今年年底至明年年初形成实物工作量”的要求，以及国常会等“保持经济运行在合理区间”的提法又要求经济不能不保，至少不能在四季度失速下滑，政策维稳、阶段性积极将是11月的主脉络。 三是全球碳中和和国内碳减排2030年目标提出的十大措施，通篇对全社会大部分行业都给出了明确指导方向，对钢铁行业严禁新增产能、淘汰落后产能、加快兼并重组、加强绿色低碳和智能制造，对建筑行业鼓励循环利用、减少能耗能做出了明确指示。 四是今年是十四五开局之年，也是第二个百年奋斗目标的元年，是特殊重要的年份，经济增长和社会稳定、就业充分尤为关键，今年以来出现的地产问题、三季度经济出现的“不稳定 不均衡”、过度调控下造成的市场大动荡等都将是剩下时间需要总结改善的方面，供应链的稳定(煤、电)、需求端的稳定也将是未来两个月的主要工作。五是中美经贸关系缓和但台海形势严峻，本质上是美国携台要价，如果我方妥协，势必增加美债购买，关税的取消亦将加大出口，对经贸阶段性利好。

　　其次，钢铁产业基本面方面。

　　一、根据中钢协数据，1-10月中旬，粗钢日均产量290.42万吨，较去年同期的279.54万吨增加10.88万吨，其中10月中旬244.2万吨，若要达到相较去年全年同期产量不增甚至下降2000-3000万吨产量的目标，那么10月下旬至12月底的日均粗钢产量必须要达到239万吨左右才能达到目标，也就是要相较目前的低位产量基础上再下降10万吨左右或相较去年10-12月同比产量要减少21%左右，压产任务依旧偏紧，且10月初以来，钢厂大面积复产，虽然产能利用率处于低位，但明显较9月底产量增加明显，从数据看，铁钢比达到1.31 : 1,数据上粗钢同比下浮明显大于生铁及钢厂的同比下浮，估计严重存在虚报粗钢产量之嫌!时间离目标任务完成越来越近，前期复产越多，后期减产任务压力越大，若切切实实落实政策要求，那么11月份的粗钢产量降幅将更加明显、真实。近期市场有传闻山西等地已开展相关落实减产情况，目前钢企利润在电费上涨、钢价下跌过程中利润已经明显压缩导致的主动减产可能性大增，同时冬天采暖季限产的文件已经颁布，从范围和力度上，同样对减产有支撑，冬季奥运会也将在近100天后在北京举行，11月减产加码应有充分期待，市场传言通过高炉采暖从而会使高炉复产增多个人觉得纯属瞎猜，从常识上看，直接供暖难道锅炉不够?一定要绕一圈才能做到?!

　　二、同样通过中钢协数据可以推算，1-10月中旬,我国粗钢消费量约为8.5亿吨，较去年同期增加3500万吨左右，要知道这个增量在6月末时曾经达到近5000多万吨，增量突然减少，说明了三季度需求下滑已经非常严重，若按三季度的消费量推算全年的产量需求，大约在10.5亿吨，早就不需要去年10.64亿吨的产量即可满足，这就说明三季度整体上是供大于需的。但今年的GDP目标为6%以上，国际相关机构对我国今年的GDP增长目标预计为8%-8.5%，短期内单位GDP用钢强度不变的情况下，可以推算我国今年粗钢消费量约为10.8亿吨-10.9亿吨，时间已经过去80.6%，若三季度需求正常，那么可以推算我国1-10月中旬的粗钢消费量应该为8.7亿吨左右，实际比理论值整整少了2000多万吨，理论上也意味着剩余两个半月的消费量不仅要基本维持正常的需求量，要需要补上三季度缺失的需求缺口才能完成GDP目标。也就是说，剩余两个半月的需求总量约为2.3亿吨，即每旬3100万吨-3300万吨左右。通过上述内容产量必须维持在2400万吨左右/旬才能完成全年减产任务。所以未来两个月供应端理论上会出现至少20%以上缺口。另外，当期库存已处于相对低位和去库阶段，库存蓄水池较去年同期有所减弱，同时，海外订单在进入冬季前疫情形势下加快回流，出口订单压力阶段性增大。缺口的存在确保利多价格。

　　三、由于国内通胀压力加大和就业数据向好，国内资金面整体不会出现普遍性的大水漫灌，但财政发力正在进行，如对中小微企业加强3000亿信贷支持，对制造业企业减缓税费措施、地方专项债加快发行、央行对房企信贷的边际宽松、加大海外发债等，一定程度上也将缓解现目前资金尤为紧张的局面，同时10月20日至10月27日，央行进行连续8天进行了1.1万亿的平价逆回购操作，供给释放短期流动资金8500亿元，不仅在纳税期前缓解社会资金压力，也对实体经济起到了一定的缓解作用。财政发力和货币、信贷边际松绑对目前的市场价格的拖累作用将明显缓解，在基建和房地产方面的需求则有一定的提振作用。

　　四、有人担心目前成本坍塌导致价格头也不回的往下走，我觉得这方面要素已经反应在价格中甚至过度反应了。首先铁矿石，从6月的1600元/吨，跌至目前的850元/吨左右，已经跌去50%，国内生产成本目前在100美金附近，也就是650元/吨，加上运输及其他成本，700元/吨的成本阶段性再次大幅下跌可能性不大，加之冬季钢厂的储矿需求，铁矿石上涨空间大于下跌空间;其次焦炭，又长又冷的冬天即将开始，保民生的采暖需求超过生产需求，同时大秦铁路运输检修后尚不能达到满负荷运输，二者同时抢占煤炭资源，另外，今年上半年大部门煤企提前完成的全年的经营指标，增加意愿并不强，虽然上层要求增产保供，但从企业经营上讲，压价要求增产和暴利主动增产效果明显不会一样，原煤资源的紧平衡将使得焦炭原料的供应紧平衡，加之焦企目前处于亏损边缘，焦炭库存和产量处于低位，再往下跌显得力不从心;再次废钢，铁矿石的下跌使得废钢的替代效用减弱，价格也出现了下跌，但进入冬季，社会回收废钢增量有限，钢厂的减产也将导致自产废钢资源供应受限，废钢价格也不会出现坍塌式下跌。最后，其他原料在原油价格持续上涨和高耗产业用电成本大幅上升、合金成本居高不下的情况下，也难有较大幅度的上升。所以我认为成本坍塌在现目前情况下已经很难出现。

　　最后，从时间周期的角度讲，全球大宗商品牛熊周期转换拐点至少是2022年9月份以后，即便是国内周期拐点领先全球3-6个月时间，也至少在明年一季度完之前不会出现。整体大宗商品周期目前尚处在牛市尾部，尾部特征往往是在暴涨暴跌中上涨。换句话说，要是进入拐点了，像三季度这样的需求，那么即便是有减产影响，钢价也早该见“3”开头了。

　　综上，宏观上，全球能源危机及供应链危机持续发酵，全球通胀压力依旧加速，中美关系阶段性缓和，我国四季度确保经济在合理区间运行要求财政政策的适度积极和货币政策的相对稳健，2030年碳达峰目标的要求下，钢铁产业阶段性也将出现供应缺口甚至阶段性供需错配，这促使钢材价格将在10月大幅释放风险甚至被错杀后11月份迎来修复行情。预计11月行情先低后高，整体均价较10月份上行200元/吨左右。同时，政策的剧烈调整，11中上旬美联储减少购债、台海局势对汇率利率等因素等扰动因素也将影响资本市场的情绪变动，冷不丁的给一把火或一碰凉也难说。

　　对于贸易商来说，10月的建议是碎步快跑，11月份，个人建议是：积极一点，给自己一个年底红包!上不了胡润就给即将上涨的生活端物价储备留点子弹!

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